种植牙行业深度报告消费升级种植牙市场冲刺

（报告出品方/作者：国海证券，周超泽）

1、需求供给共促繁荣，种植牙市场冲刺千亿

1.1、消费力提升+医师供给充足+老龄化，共促空间增长

种植牙是治疗牙齿缺失效果最持久的解决方案。缺牙的治疗方式主要包括活动义齿（安装假牙）、固定义齿（烤瓷牙）、种植牙。前两者或多或少会造成对两边正常牙齿的损伤，以及牙龈不受力导致萎缩，治疗效果具有一定的不可持续性。种植牙对两边牙齿损害最小，咀嚼力最佳，使用寿命也较长。

种植牙由种植体、基台、牙冠组成。种植牙手术周期可长达半年，手术前医生先对口腔进行检查，包括口腔CT以及口腔内图片，对口腔炎症等各项指标做全面评估，制作口腔模型和决定手术方案；手术中利用微创技术切开牙龈露出牙骨窗，将牙槽骨打孔，植入种植体充当人工牙根，利用仿生技术和牙组织融合，安装愈合帽。几个月后牙组织和种植体结合，牙基稳固，取下愈合帽，安装基台、牙冠。

国民支付能力和健康意识的提升促进种植牙需求增长。种植牙兼具医疗和消费属性，近年来我国居民平均可支配收入提升，由年人均年可支配收入元，上升至年元，复合增速8.4%。随着人们健康意识提高，医疗消费升高，居民人均医疗保健消费支出占居民人均消费支出比例由年6.9%稳步上升至年8.8%。

医院和执业医师数量增多，提升种植牙服务的可及性。我国医院数量大幅增加，医院的数量基本稳定在~家，增医院，由年家增长至家，-年复合增速22%，此外还有许多牙医诊所。根据中国卫生健康统计年鉴，-年我国口腔执业医师和助理医师的数量由11.6万人提升至16.7万人，复合增速9.5%；-复合增速提升为13.6%，年为24.5万人，口腔医师数量增长迅速以适应日益上涨的口腔诊疗需求。

种植牙医生学习曲线相对较短，医生数量不构成市场增长的瓶颈。根据韩国第一品牌Osstem奥齿泰数据，我国每百万人口腔医师数量约人，其中掌握种植牙技能的医生占比约20%；韩国每百万人种植牙医生数量约为中国的4倍，其中掌握种植牙技能的医生占80%；韩国口腔医生种植牙技术配备率如此高主要是韩国种植牙需求旺盛，促使医生学习该技术。美国每百万人牙科医生数量近人高于韩国，种植牙医生比例和中国接近。种植牙技术相对其他外科手术医生学习曲线较短，短期看种植牙医生数量也在快速增长，不会对当下种植牙市场增长造成限制。

年种植牙存量空间亿元。缺牙数量与年龄有较强的相关性，正常人在换牙后有恒牙32颗，其中28颗在换牙后长出，4颗智齿在成年后长出或者不长。按常人30颗牙计算，35-44岁年龄层的人平均缺少0.4颗牙，55-64岁群体人均缺牙3.73颗，65-74岁的人人均缺牙7.5颗。假设20-35岁、35-55岁治愈率2%，45-54岁为4%，55-64岁为3%、65-74岁为2%，年我国人口对应总种植牙植入数量约在万颗，目前消费端均价元每颗，假设未来随着渗透率提升，种植牙消费端价格下降一半，理论市场空间可达亿元。

老龄化加剧，总缺牙数翻倍。由于总缺牙数对年龄变量敏感，随着未来我国老龄化加深，保持以上条件不变，仅考虑人口结构变化影响，总种植牙数量有望由万颗上升至万颗，总种植牙市场规模将上升至亿元。

1.2、我国种植牙渗透率低，对标海外我国潜在市场三千亿以上

放眼全球中国渗透率低，对标韩国规模可达亿元。根据Osstem（对应统计年份预计在-年），韩国的种植牙因为纳入医保渗透率上升迅猛，达到每万人颗，为全球最高。渗透率达到每万人颗以上的国家包括西班牙、德国、巴西、阿根廷，美国为接近万，相比之下中国的渗透率很低，仅有大约每万人10颗，渗透率提升空间广阔。到了年，我国种植牙植入数约万颗，每万人种植牙数量28颗，而韩国此前每万人种植牙颗为我国当下的22倍。目前我国种植牙市场规模为亿元，假设我国种植牙纳入医保渗透率达韩国水平，价格为目前50%，则种植牙年市场规模可达约亿元。即使没有纳入医保，达到发达国家水平以每万人颗计算，按目前价格的一半计算，市场规模达亿元。

1.3、种植牙产业链跨度大，医院端费用占比大

种植牙产业链中包括上游设备和耗材企业：种植类如登士柏西诺德、士卓曼、北京莱顿、卡瓦集团、诺贝尔、华西口腔科技中心、捷迈邦美等；修补类如正海生物、盖氏、奥精医疗；设备类如口腔全景机和锥形束投照计算机重组断层影像设备（CBCT）的汉瑞祥、卡瓦集团、美亚光电、朗视、锐珂；数字软件类如3shape、exocad、普兰梅卡、云甲；从事义齿加工的技工所如现代牙科、家鸿口腔、3M、佳兆业健康，以及他们的上游陶瓷块厂商爱尔创（国瓷材料）、义获嘉伟瓦登特、贵金属厂商Argen。中游为器械经销商：松佰牙科、国药口腔、汉瑞祥；下游为口腔医疗机构如通策医疗、佳美口腔、可恩口腔、瑞尔齿科、拜博口腔、马泷齿科中国、恒伦口腔等。

种医院端。传统观点认为，种植牙支付的费用中25%为诊疗费，75%为耗材费，其中16%为修复材料，59%为种植牙系统（种植体40%、基台7%、人工牙冠12%）。实际上消费者支付钱更多流入了医院（用于支付医师费用，市场推广费用，购买医疗设备、医院盈利等），耗材费用实际占较低。经测算，消费者支付端看，种植体占比预计在10.4%，修复材料占比9.6%，牙冠占比3.5%；年我国种植牙服务市场规模约亿元；其中种植体市场规模31亿元；修复材料市场规模28.5亿元；牙冠市场规模10.5亿元；

我国种植牙数量呈爆发式增长，-年CAGR=30%。年13.4万颗，年上升至万颗，年尽管受疫情影响，预计我国种植牙数量达万颗，销量增长28.2%，年我国每万人种植牙的数量约28颗，平均每颗牙的消费金额元。奥齿泰、登腾等韩国品牌价格在5-0元，高端的欧美系士卓曼、诺贝尔等在1.5万元以上，其他为部分国产品牌价格跟韩系接近。其中包含的耗材费用主要包括种植体、牙冠、口腔修复等。

种植体：根据调研数据，从医院进货价看，韩国品牌种植体费用在-元；欧美在1-元，根据家鸿口腔招股书，其代理的登士柏年均价在元；国产在-元。假设年市场竞争格局与年相同，种植体计算平均价格为元。

牙冠：牙冠分为全瓷牙和烤瓷牙，由于全瓷牙的价格高于烤瓷牙，欧美系高端种植体消费者（销量占比19%）支付能力强，假设全选择全瓷牙冠，韩系和国产种植体消费者（销量占比81%）中1/5选择全瓷牙，4/5选择烤瓷牙。根据家鸿口腔招股书全瓷牙均价为元/颗（直销），烤瓷牙均价元/颗，则年种植牙牙冠市场规模为10.5亿元，占总费用的3.5%。

修复材料:年口腔科骨植入材料市场规模预计15亿元，口腔修复膜13.5亿元，合计28.5亿元。占比总费用的9.6%。

2、种植体:国产替代空间广阔，静待柳暗花明

种植体国产化率低，韩系和欧系主导市场。根据Osstem预计，年我国国产种植市场格局为：韩国Osstem奥齿泰市场份额最高为33%，第二为Dentium登腾25%，市占率第三的为瑞士品牌Strauman士卓曼22%，第四为美国丹纳赫Danaher（收购Nobel）10%；第五为DentsplySirona登士柏西诺德8%。根据Osstem和Dentium两家公司年报，年中国地区营收分别为7.47亿元和6.08亿元，可测算年我国种植体市场规模约24亿元，根据销量增长年市场规模约31亿元。

2.1、韩系发展战略：平民化定价吸引力大，市占率攀升

低价策略释放刚需，韩系市占率攀升。韩国的种植体采用较为激进的定价策略，医院的终端整体价格0~0元（基础款），为许多有刚性需求但无法支付万元以上种植体的消费者提供良好的解决方案，放量迅速市占率大幅提升，由年36%提升至年58%；高品质产品代表Strauman由于价格高企，终端价格万元以上，受众面为高消费人群，基数有限，整体市占率有下滑趋势，由30%下滑至22%。

价格战白热化，种植体均价有下降趋势。从定价策略上看，韩系走高性价比路线，医院韩系种植牙批量购买时进货价可低至-元。国产植体设计上借鉴欧美系、韩系，价格上力求做到更低，可达-元以求打开市场。

2.2、欧系发展战略：医院高地，钛强度和表面技术优异

医院偏爱欧美系。医院在使用种植体的品牌上有话语权，患者主要是被动接受，医院主要集中在一线城市，患者消费力高，种植牙利润空间大，医院医院主流产品为价格高口碑好的欧美系，韩系、医院。

欧美系种植体技术优势体现在精密度、钛纯度（强度）、表面处理技术。精密度：种植牙的体积较小，制造上对精密度要求较高，需要高精机床设备。钛纯度：钛具有耐腐蚀性和良好的生物相容性，因此常被选用做骨科和齿科的耗材材料，常采用的钛纯度一般为4级钛，为生物相容性和强度的折衷点，纯度越高强度越大相容性越差，越低则受力能力弱无法保证机械稳定性。高纯度的钛相对较难，目前能提供5级钛的主要为士卓曼收购的法国安卓健、以色列品牌、美国的捷迈邦美等。表面处理技术：如Straumann产品种植体有三种表面类型（SLACTIVE、SLA、ZLA），配合科技材料Roxolid，可以实现骨水平种植体、软组织水平种植体在不同种植深度下的种植需求，更快愈合、增强骨组织再生、材料机械强度、手术灵活性、微创小直径种植体的植入等领先行业水平，并提供CARES数字化解决方案配合使用，具有高度可预测性并能提高手术成功率。

欧美系定位高端，利润率更高。欧美系种植体凭借良好的设计工艺采用高端定位策略，高档品牌诺贝尔、士卓曼等消费端价格可达2万元以上。不同的定价策略下，走高端定位的Strauman的毛利率在70%以上，净利率在18~25%，近年来价格战下利润率有所下滑。走平价路线的Osstem毛利率在57~59%之间，经营利润率在5.5~10%，利润率相对更低。

2.3、国产厂家：十家争鸣，摸索路径待东风

国产化率6.8%,国产替代空间广阔。目前国产种植体的总营收体量预计在2-3亿元，以年市场规模计算，国产市场份额在6.8%。国内的种植体生产企业有数十家，主要包括华西医院、北京莱顿、威高洁丽康、大博百齿泰、江苏创英（由正海生物代理）、康拓医疗、宁波美格真、常州百康特、深圳安特、柯润玺等，其中营收体量大的预计营收在0万左右。与其他行业国产替代的不同在于，国产医疗器械多以性价比取胜，但是韩国种植体的存在造成了较强价格竞争，国产替代需要时间、技术的沉淀，叠加政策的扶持，或通过规定医院至少使用一款国产种植体推进国产替代。

进口植体临床数据充足，国产临床数据有待补充。欧美系、韩系均有拥有大量临床案例和数据，长期随访数据展现出较高的成功率，基本在94%以上，诺贝尔因为采用大螺旋设计，受力大容易发生机械不稳定，成功率稍微偏低。国产种植体因为上市时间短、总种植量小，在临床数据上较为缺乏，因此扩大用户数量，补充临床数据为推广的必经之路。

2.4、他山之石：奥齿泰Osstem——高费用布局国际化扩张，业绩放量利润迎春

奥齿泰是韩国第一、全球第5的种植体公司。公司年开始种植体系统研发，年产品获批，1年获CE认证，2年获FDA认证，开启国际化道路，产品已销售往16个国家和地区包括中国、美国、德国、俄罗斯、印度、日本、泰国、马来西亚、澳大利亚、墨西哥、印度尼西亚、哈萨克斯坦、加拿大、菲律宾、孟加拉、越南等。产品横向拓展至牙科治疗室产品、牙科椅，年收购Cardiotec获得心血管器械业务，收购Hubit获得生物材料、牙科产品。

营收稳步增长，利润受费用影响严重。5-年公司营收由1.1亿元上升至36.3亿元，-年复合增速16.4%，公司创收能力良好，但由于低价策略，毛利率低于欧美品牌10%以上，净利润对费用敏感，年由于非经营性亏损约6万元出现负利润，年费用结构改善后，实现利润5.42亿元。

年利润大幅改善。年员工由增加至人增长24%,年劳动力成本和坏账计提导致SGA费用上升，利润率接近0%，近几年随着费用率的下降，年净利率实现大幅提升至15%。

韩国、中国、北美业务已实现盈利。从营收上看，Osstem年营收占比分别为韩国43%、中国22%、北美16%、其他19%。从利润端看，年利润2.48亿元，其中2.38亿元来自韩国，0.55亿元来自中国，万来自北美，其他地区亏损5万。中国于年实现利润转正，未来海外营收利润转正有望为公司带来利润提升。

奥齿泰利润率改善，股价创新高。受益于公司利润的大幅改善，目前公司市盈率为9.74，此前几年由于较高的增长预期市盈率在60左右，-年公司利润呈稳步上升，股价相应大幅上升；-年费用上升利润减少为股价振荡期。中国市场业务由于体量大空间广占比大而受

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