群雄逐鹿之下,中国投资如何布局越南沈建

文

沈建光朱太辉徐天辰

越南人均GDP不到美元，但在 和新冠疫情背景下，该国成为外商投资热土。日本政府斥资22亿美元，以财政力量支持日本企业将生产基地迁出中国，在7月公布的 批迁往东南亚的30企业中，有半数将迁往越南。之后，《欧盟-越南自贸协定》8月生效，这一高规格协定将在十年内削减99%的双边关税。更不用说，韩国巨头三星已将电子消费品生产全面撤出中国，大部分迁往越南，中国诸多制造业企业也将越南作为躲避美国关税、转移生产的 目的地。

外资在越南的布局规模愈发庞大，呈现出合作与竞争并存的局面。在中国从“国际大循环”转向国内大循环为主体、国内国际双循环互相促进的背景下，有必要理解各国政府和企业在越南的布局逻辑和投资重点，以便汲取经验，扬长避短，更好地迎接出海的机遇和挑战。

一、越南对外资吸引力何在？

越南吸收外资的历史可分为三个阶段。年越南便效仿中国改革开放提出“革新开放”方针，但受经济基础薄弱和东南亚金融危机等因素制约，外资进入较慢，行业也主要集中在建筑和服务业。年加入世贸组织后，越南开放全面提速，外国直接投资流入跃上新台阶，制造业开始成为FDI的主要接收者；自年后，产业从中国外迁、中美 等影响，越南吸引外资进一步提速。

可通过两大维度分析出海投资的动机。首先是从主导方看，可分为政府主导和企业主导，前者的特点是政府引导企业出海布局，基建等援助型项目占比高，后者的特点是企业主动出击，制造业、服务业占比高。其次是从经济目标看，一是“效率追求型”投资，旨在调整产业链，利用东道国的成本优势，提高利润率，主要决定因素是薪资水平、劳动力技能、地价、基建水平、外资政策、贸易条件等；二是“市场追求型”投资，旨在开发东道国的市场潜力，主要决定因素是人口、人均GDP以及GDP增速；三是“资源追求型”投资，旨在获得能源、矿产等战略性资产，主要决定因素是资源禀赋和政治环境。

越南适合发展效率追求型投资，但其主要优势并非市场广泛认为的人力资源成本低廉。实际上，尽管越南人均月收入仅有美元，远低于中国的美元、泰国的美元、墨西哥的美元，但除以人均产出后得到的单位劳动成本高达0.73，不仅远高于东盟其他主要经济体和墨西哥，也超过了中国。换言之，如果只考虑生产侧成本，那么在越南生产同样数量产品的成本未必低于中国。

越南吸引外资转移生产的真正优势是： ，经贸开放程度高。贸易方面，作为东盟成员国，享受东盟共同体自贸市场以及“东盟+1”系列自贸协定（包括中国、日本、韩国、澳大利亚、新西兰、印度等等）外，越南还加入了高标准的CPTPP和包含中国的RCEP，并与欧盟签署了号称“新一代自贸协定”的欧越自贸协定，对欧盟关税将逐步降至零。 使中美之间关税大幅上升，更使越南的低关税优势凸显。越南的自由化举措不仅旨在降低贸易成本，更意图借此推进国内改革、实现高质量开放，打造坚韧、多元化的产业链。投资方面，越南政局稳定，准许投资的范围广泛，根据OECD编制的年FDI限制指数，越南对外资开放程度高于中国，在东盟仅次于新加坡和缅甸。

第二，越南政府吸引外商的政策支持力度大，包括企业所得税税率低、优惠条件多，进一步增强其吸引力。种种因素驱使外资不断涌入越南，今年前8个月越南出口中，有64%来自外商投资部门。越南的主要出口，如手机、计算机、机械、服装、鞋类，均有外资的广泛参与。

第三，市场追求型投资在越南亦大有可为。参考中国历史经验，越南目前处于经济起飞期，工业化蕴含着经济增长、收入提升、城镇化提速的巨大机遇。越南人口接近1亿，消费市场总量庞大；人均GDP相当于中国年水平，收入提高催生消费升级；越南城镇化率只有36.6%，对比其他中等收入国家仍有广阔提升空间。

二、越南外资布局现状

越南的外国投资呈现出“四分天下”的格局。从总注册资金看，至年，韩国投资总额亿美元居首，日本、中国（含香港）、新加坡分别以亿美元、亿美元、亿美元紧随其后。在欧越自贸协定（EVFTA）和欧越投资保护协定（EVIPA）生效后，欧盟也将成为越南的重要投资者。从上文分析看，外资投资越南的宏观逻辑无外乎实施产业链重构和开拓其国内市场，但各国投资越南背后的考量并不相同。新加坡作为离岸FDI枢纽，不易穿透分析投资的来源，因此本文将重点介绍其余四大经济体对越南的布局逻辑。

日本：政府主导+企业跟进

日本对越南投资的特点是国家主导，兼具效率追求型投资和市场追求型投资的属性。日本典型的出海战略是发展援助在先、企业投资跟进，对外投资有带有强烈的经济外交目的，这一方面是因为日本在经济上属于亚洲 梯队，在海外投资方面有先发优势，另一方面是因为二战后日本实施和平宪法，一直是“非正常国家”，政治、军事外交发展受限，因此有诉诸经济外交的强烈动机。典型模式是日本政府通过日本国际协力机构（JICA）提供官方发展援助（ODA），向东道国授予特别经济区开发贷款，发放路桥基础设施建设拨款和贷款，由日本企业参与建设，再吸引企业入驻产业园。日本希望以此促进与东道国的经贸关系，为企业后续投资展业提供便利。

在东南亚各国中，日本最为重视越南。据JICA，日本是越南的 大ODA来源国和基建投资国。截至年6月，日本在越南基建投资达到亿美元，是中国的两倍，占日本在东南 建投资的一半。越南的港口、铁路和公用事业不乏日本投资身影，包括耗资亿美元的河内-胡志明市高速铁路、河内城铁1号线和2号线、LachHuyen港口以及河内内排国际机场2号航站楼等等。同时，住友、野村、双日等商社在河内、胡志明市、海防等地投资兴建了多个产业园。这些产业园不仅能享受税收优惠，提供水电等基本服务，还聘用当地专业人才，为企业提供政策咨询、工作许可办理、行政管理、报关和租赁介绍等服务，为缺乏海外经验的企业的投资、运营、营销提供巨大便利。

日本企业在越南兼顾开发当地市场和谋求产业链布局。日本出海企业更重视东道国本土市场，对东道国经济的参与程度往往更加深入。这体现在两个特点上：

一是商品当地生产、当地销售的比例高。根据年日本经济产业省海外事业活动基本调查，日本全部驻海外企业63.5%的营业收入为销往当地市场所得，36.5%为出口所得。驻越南日企的内销和出口比例分别为46.9%和53.1%，出口部分中有65%运往日本，表明日企较看重越南出口服务东南亚和日本市场的作用。不过，随着越南本国消费市场规模扩大，日企在越内销的比重可能上升。

二是较其他国家更为重视不可贸易的非制造业投资。日本对越南的非制造业投资主要集中在金融保险，这一行业占-年日本全部对越直接投资的23%。事实上，不只是越南，金融业在日本整个对外直接投资中一直占有重要地位。此外，线下零售批发也是日本企业布局越南的重点。日本商贸公司和批发零售商海外投资总量已经达到6万亿日元，是非制造业中对外投资最多的行业。由于布局早、质量高、商贸领域经验丰富，日本企业将是越南消费市场扩张的 受益者。

当然，制造业投资仍是主导。经过几轮产业重构，以精密器械、运输设备、电气机械和一般机械为代表的技术密集、资本密集制造业已成为日本优势产业，也是日本在越南重点投资发展的产业。-年，制造业占日本对越南直接投资总额的63%，而上述四大产业占投资总额的34%。丰田、本田、松下、佳能等日本制造业企业均在越南扎根。

韩国：大企业主导下的产业转移

与日本截然不同，韩国投资越南是大企业主导的效率追求型投资，旨在通过优化的产业链布局服务全球消费市场。此外，与日本制造业和非制造业双管齐下不同，韩国在越南的投资绝大多数围绕电子产业。

韩国在越投资与该国巨头三星的布局有密切关系。三星不仅是越南的 投资商，也是对越南经济贡献 的单个企业。年，三星出资6.7亿美元设立三星电子越南公司（SEV），10年后总投资已经增至亿美元，共有8家工厂和1家研发中心。据三星年年报，SEV以及后来设立的三星电子越南太原有限公司（SEVT）和三星显示越南有限公司（SDV）贡献了三星当年营业收入的31.2%。据日经报道，三星对越南出口额的贡献达到四分之一以上。而在三星的持续投资下，越南跃升为全球第二大手机出口国，仅次于中国。

在电子产业链中，电子消费品的下游组装劳动密集度较高。三星年在越南设厂的主要目的是探索将生产环节多元化，利用越南的廉价要素和外商优惠降低生产成本。而年之后三星投资越南步伐明显加快，原因一方面是中国成本持续上升、外部环境不确定性加大，另一方面是三星手机在中国市场的激烈竞争中出局，市场份额从年年中的15%左右跌至如今的不足1%，在中国当地为中国消费者生产商品已经失去意义。

三星相继关闭了深圳、天津和惠州的手机工厂以及苏州的电脑工厂。根据三星年报，三星电子在越南子公司的资产在年后加速上升，年后在华子公司的资产见顶回落，其中消费电子业务资产不断缩水，半导体业务资产上升。这表明，越南已经取代中国成为三星的消费电子生产枢纽，中国则转型为三星的研发中心和技术复杂度更高的半导体存储芯片生产中心。

三星的越南布局也在牵动数百亿美元级别的产业链转移。财报显示，年三星电子在越南三家分公司的销售额约为亿美元。而在三星尝到甜头后，韩国另一家电子巨头LG也在越南海防投资15亿美元设厂。影响更大的则是配套产业链的迁移，据三星

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