李奇霖2020年11月经济笔记金融界

来源：金融界网站作者：李奇霖前言：宏观经济政策和金融市场瞬息万变，为了更好的记录与跟踪这些变化，我们对过去一个月所发生的各类重要事件与市场重要变化做了分析，此为年11月份的经济笔记。1年11月2日：蚂蚁监管蚂蚁上市这事看来是有续集了。晚间，官方发布《四部门联合约谈蚂蚁集团有关人员》，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。当晚还有一个重磅文件，《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，旨在将小额贷款公司纳入监管体系。这里面有几条，针对性还挺强的。第一，不能跨区域经营，除非有批准。这点其实和城农商行有点像，信贷只能放在本地，蚂蚁小贷注册地在重庆，如果按这个文件精神，如果没有得到批准，蚂蚁小贷的信贷出不了重庆。如果要申请跨区域经营许可证，那必然就要听监管的话了，而且即使申请到了跨区域经营的许可证，许可证也是有周期的，每三年一发，是不是继续给你发，也是要看监管态度的。第二，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30％。这一条冲击是比较大的。因为根据蚂蚁的招股说明书原文：“截至年6月30日，公司平台促成的消费信贷余额总计为17,亿元，其中98％的信贷余额均由金融机构合作伙伴实际进行贷款发放，或已经完成证券化。”换句话说，蚂蚁投放的消费贷款，98％是合作的金融机构出资的，自己只出了2％，以1.7万亿的消费信贷规模计算，蚂蚁只出了亿。蚂蚁实际上是通过和银行共享小微企业数据，通过大数据，解决银行和小微企业的信息不对称问题的。蚂蚁只提供了2％的资金，余下的资金都是银行提供，银行既然用了蚂蚁的大数据，蚂蚁从信贷的收益里切分成。这一点在蚂蚁的招股说明书里有清晰的解释：“微贷科技平台主要按照金融机构等合作伙伴相应获得利息收入的一定百分比收取技术服务费，因此该等收入与公司平台促成的消费信贷及小微经营者信贷余额相关。”如果按文件精神，需要30％的自有资金，蚂蚁需要出的钱就不是亿了，而是1.7万亿*30％=亿。如果按杠杆率10倍测算，蚂蚁需要的资本金应该是亿，而现在是亿。杠杆率测算的时候，还没有考虑蚂蚁把信贷变成ABS的那部分。这里还有一个问题，我们调研过相关银行，反正内部人均表示是没有看懂蚂蚁提供的大数据的，只能把希望放在分散化的原理上。如果该规定严格执行，蚂蚁的发展上限就与资本金实力高度挂钩了，这点倒和银行差不多，无论是放贷还是资产证券化都得有资本金的支持。所以，蚂蚁本来把自己定位成提供技术支持的科技公司，一下子就被打回成金融公司了，上市估值搞不好受到影响。第三，个人单户网络小贷余额原则上不得超过30万元，不得超过其最近3年年均收入的三分之一。从蚂蚁的招股说明书可以发现，花呗借呗过去一年服务用户5亿，其中花呗平均余额仅元。花呗借呗服务的客户量是非常庞大的，而且借款的绝对金额也都不高。但信用卡就要惨淡不少了，目前人均持有信用卡量不到0.4张。造成二者的区别在于：1）花呗借呗提供了线上互联网的消费场景；2）更重要的是，信用卡办卡太费劲了，严格的收入证明和一大堆繁琐的表格要填，花呗借呗可以线上一键搞定。所以，花呗借呗的主要用户聚焦在年轻人，有消费欲但没正规收入或者收入不高的长尾群体，按马云的话说，就是为以年轻人为主的群体提供金融服务。这些人如果没有蚂蚁，是会被正规金融机构排斥的。但这个监管文件，里面提到，网贷不得超过其最近3年年均收入三分之一了，这个收入证明怎么提供，要和银行信用卡一个标准吗？如果是，花呗借呗可以服务的用户会大幅减少了。一句话，这个监管文件让蚂蚁变得和银行一样了。信贷需要资本金支持，如果要收入证明，花呗借呗也和银行信用卡类似了。唯一能想到的对蚂蚁的利好是，这个监管文件让其他小贷公司会更惨，小的小贷公司的资本金更玩不起，跨区域经营也别想了，市场份额会向蚂蚁集中。但蛋糕急剧缩小了。2年11月3日：关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议两个文件加起来真的很长，2.6万字，60条建议，没办法在这里逐条解读了，说一下重点。其实这两个文件和十九届五中全会的会议精神大体上是一致的。有几个细节是需要

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