奥美医疗医用耗材龙头,连续11年出口冠军

1.公司业务由海外市场为主导转为国际+国内双轮驱动

中国自年开始有医用敷料行业，主要学习欧洲和北美的技术，由作坊式生产逐步向规模化生产转型，行业发展距今有约30余年行业历史。

奥美医疗创始人崔总自80年代末开始专注于医用敷料领域。

年崔总南下发展，97年自主创业，专注于医用敷料行业，从成品不断向上游延伸，最终形成全产业链布局。奥美医疗的细分产品目前在北美的院线和药店都是市占率第一。

奥美医疗优势源于其优良的品质和高性价比，公司在生产制造升级领域有约60人的团队，专注于生产环节的自动化、信息化、智能化，目前在纺织、脱漂，水刺，折叠，包装、灭菌等环节上的专利或著作权超过70项，而非市场所认为的低技术含量生产。

通过不断淘汰落后产能，公司不断提高生产效益，而这种技术更迭，决定了产能难以被越南等第三世界国家所取代。

未来公司在医疗领域的战略主要聚集在三大板块，包括伤口护理，手术外科，感染防护领域。

年由于新冠疫情，导致防护类产品需求激增，在年Q1就有非常明显的业绩带动，随着疫情海外蔓延，预计年Q2以及全年整体来看，全球都有非常强的订单需求，奥美医疗的优势渠道在海外，有能力抓住这次扩大市场份额的机会。

未来公司在海外的成熟渠道可以不断新增新的产品线，如敷贴，消毒湿巾、防护服，水凝胶，水胶体等。国内主要是开拓新的市场，导入现有成熟产品。

年3月，公司和国药器械合资成立子公司，该合资公司定位为生产口罩产品为主的工业公司。

奥美将与国药深度合作，打开国内市场，合资公司将有权使用国药器械的“可来福”商标。

同时扩大口罩产品的产能，加速双方产品在国内市场的布局。

合资公司的设立，将增强公司自有品牌口罩销售及代理的客户品牌口罩销售的供应保障能力。

2.年全球医用敷料行业超过亿美金，增速5%

医用敷料属于医疗器械中的医用卫生材料及敷料。医用敷料是用于对各种创伤、创口表面进行临时覆盖，使之免受细菌感染及其他外来因素的影响，起到保护创口、创面，促进愈合的医用卫生材料。

公司主营业务为医用敷料等一次性医用耗材的研发、生产和销售。

2.1.全球市场稳定增长，top4占据约50%的市场

全球绷带及医用敷料行业市场规模平稳增长，预计年市场规模超过亿美金，增速保持在5%以上。

根据Freedonia的统计及预测，年全球绷带及医用敷料市场规模达.4亿美元，-年CAGR为5.5%。

预计到年全球绷带及医用敷料市场规模将达到亿美元，-年CAGR预测为5.3%。

全球伤口护理类医用敷料市场仍处于扩张阶段，预计年行业规模为.2亿美元，占据全球绷带及医用敷料市场的主要份额。

年至年，全球伤口护理类医用敷料市场的销售额由亿美元增长至亿美元，CAGR为3.8%，主要受到微创手术大量增加及全球经济普遍下行等负面因素的影响。

假设保守估计-年行业增速保持3%，预计全球伤口护理类医用敷料市场规模达到.2亿美元。

全球市场集中度高，TOP4合计占据约50%市场，龙头3M市占率接近20%。全球伤口护理类耗材竞争格局较为集中，前四家占据约50%的市场份额，其中3M是全球龙头公司，市占率约为19%，其次是施乐辉Smith+Nephew，市占率为14%。

第二梯队是瑞典墨尼克Molnlycke和康维德ConvaTec。

施乐辉预计全球市场规模约为94亿美金，行业增速4%。年施乐辉创伤管理类收入达到13.8亿美元，过往历史整体保持稳健增长，6-年CAGR为5.3%。

除了传统的伤口护理类耗材，公司近年来逐步在开发新型伤口护理产品，包括生物活性剂和创伤装置，从施乐辉的发展上也能看到行业发展趋势。

2.2.年中国敷料市场.4亿，行业增速13.7%

年我国医用敷料市场规模.4亿元，增速为13.7%。

国伤口护理类医用敷料市场保持稳健快速的增长，根据广州标点医疗统计数据，市场规模由年的85.3亿增长至年的.4亿，CAGR为13.7%，我们以该数据进行后续年份的增速假设，测算得到年我国市场规模约为.4亿元。

图4：6-年施乐辉创伤管理类收入（百万美元）

图5：施乐辉创伤管理类各产品占比

2.2.年中国敷料市场.4亿，行业增速13.7%

年我国医用敷料市场规模.4亿元，增速为13.7%。

我国伤口护理类医用敷料市场保持稳健快速的增长，根据广州标点医疗统计数据，市场规模由年的85.3亿增长至年的.4亿，CAGR为13.7%，我们以该数据进行后续年份的增速假设，测算得到年我国市场规模约为.4亿元。

国内市场以国产品牌为主，头部公司市占率较低，未来行业集中度有望提升。

年我国伤口护理类医用敷料国产占比超过8成，并且呈现提升的趋势，国产品牌具有性价比优势，本土化生产，优于进口品牌。

奥美医用敷料整体销售额大，将逐步转向内外并重的战略。奥美医疗整体在医用敷料销售额上是国内的龙头企业，早期以外销为主，年公司整体增速高于竞争对手。

国内市场是高速增长的市场，头部公司内销获得比行业增速（前文提到的13.7%）更高的增速增长，表明集中度处于提升的态势，以前文测算的年市场规模亿，奥美、振德、稳健国内市占率分别为1.4%、2.8%、2.2%，增速为.7%、28.7%、27.3%（稳健医疗逐步重心转向消费市场，知名品牌全棉时代），对标全球行业集中度（3M市占率19%，施乐辉14%），国内头部公司仍有很大的提升空间，奥美在国内的增速保持快速的增长，有望超越竞争对手。

医用敷料行业整体保持稳健的增长，同时国内市场还处于快速增长期，奥美医疗逐步将从外销转至内外并重，强大的生产、供应、质量控制体系，保证产品的高标准，有望成功打入国内市场，实现业绩提升。

3.奥美医疗——一次性医用耗材领头羊

奥美医疗用品股份有限公司创立于年，长期专注于医疗健康事业，主营业务为医用敷料等一次性医用耗材的研发、生产和销售，为国际知名医疗器械品牌厂商提供OEM、ODM服务。

公司注重医用敷料产业链深度整合，截至目前已形成了贯穿纺纱、织布、脱漂、加工、包装、灭菌、检测等所有生产环节的完整产业链，具备较为突出的自动化、规模化生产优势。

3.1.股权结构清晰，创始人崔金海及一致行动人共同持有37.61%股权

公司前身奥美有限成立于2年7月24日，由香港奥美出资设立，于年10月13日，整体变更设立为股份有限公司。

公司控股股东及实际控制人为崔金海、万小香、崔辉、崔星炜，四人为一致行动人。万小香系崔金海之妻，崔辉、崔星炜均系崔金海之子。在公司上市前，四人共计持有公司42.43%股份。

上市前，公司共拥有12家境内子公司，4家境外子公司，1家参股公司。

其中，深圳奥美迪、香港奥美及奥美实业主营业务为医用敷料产品的海外销售及相关贸易；

宜昌贸易、奥美康泰主营业务为医用敷料产品的国内销售；

奥佳尚品主营业务为民用卫生产品的推广与销售；

新疆奥美、湖北奥美及监利源盛主营业务为棉纱的生产；

荆门奥美主营业务为无纺布的生产；呼图壁奥美主营业务为棉花贸易；

奥美生活计划开展民用卫生产品的推广与销售；

香港安信主营业务为医用包装材料的贸易业务。

截至公司一季报，崔金海、万小香、崔辉、崔星炜四人共计持有公司股份37.61%。

公司共计直接持有7家全资子公司，另外通过香港奥美间接持有3家全资子公司，以及通过深圳奥美迪间接持有2家全资子公司和间接持有监利源盛80%股份，监利源盛持有呼图壁奥美股份83.05%。

3.2.经营状况稳定，持续保持稳健增长

公司营业收入自年以来保持稳定且逐渐提升，从年的15.09亿元增长至年的23.52亿元，复合增长率9.28%；

归属母公司净利润从年的1.98亿元增长至年的3.26亿元，复合增长率10.49%；

扣非后归属母公司净利润从年的1.80亿元增长至年的2.76亿元，复合增长率8.92%，表明公司业绩受非经常性损益影响较小。

年公司归母净利润有所下滑，主要是由人民币兑美元汇率波动较大所带来，1-5月呈现快速升值，6月份开始快速贬值，导致期间人民币平均汇率阶段性升值幅度较大，对公司净利润产生了较大影响。

Q1，公司产生营业收入为5.98亿元，同比增长16.23%；归属母公司净利润为0.91亿元，同比增长64.62%；

扣非后归属母公司净利润为0.88亿元，同比增长92.58%。

受新冠疫情影响，公司的口罩、防护服等感染防护类产品供不应求，基础耗材产品销量也大幅增加，带来归母净利润的大幅增长。

第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为3.51亿元，同比增加.62%，主要是由于公司销售规模的扩大，预收款和回款增加。

年-年公司一直在预先投入募投项目，造成公司投资活动现金流出金额较大。

年，公司经营活动产生的现金流量净额变动较大，主要是由于公司在年末预先采购原材料所致。

年以来，公司的经营周转情况稳定良好。

应收账款周转天数一直维持在稳定水平，表明公司运营水平正常。

Q1公司存货周转天数上升，主要是由于公司为了充分应对新冠肺炎疫情，保证原材料供应，增加了相应库存所致。

公司的销售、管理、财务费用占营收比例多年来一直维持在稳定水平。

一季度的销售费用、管理费用、财务费用分别为0.31亿元，0.52亿元，0.05亿元，分别占营收比例为5.2%，8.8%，0.9%。

公司的研发投入从年的0.38亿元增长至年的0.60亿元，复合增长率9.57%。

Q1公司研发支出为万元，同比减少47.5%，主要是受到新冠肺炎疫情影响，研发项目进展放缓。

3.3.产品种类丰富，远销海外

目前公司产品分为伤口与包扎护理类、手术/外科类、感染防护类、组合包类四大系列。

其中伤口与包扎护理类产品占营业收入的55%以上，手术/外科产品营收占比逐年提升。

年，伤口与包扎护理类产品营业收入达到13.18亿元，手术/外科类产品收入5.12亿元，二者共计占总营业收入达77.78%。

伤口与包扎护理类、手术/外科类、感染防护类、组合包类产品占营业收入比重分别为56.03%，21.75%，4.10%，2.65%。

公司的营业收入主要来自于海外市场，多年来占公司总营业收入的85%以上。

年，公司在国外地区的营业收入为20.80亿元，同比增加15.5%，占总营业收入的88.41%；

中国大陆地区的营业收入为2.73亿元，同比增加20.1%，占总营业收入的11.59%。

公司最主要的海外市场是北美市场，年公司在北美市场的营业收入达到10.08亿元，占公司海外收入的61.73%；

其次是欧洲市场，营业收入为5.85亿元，占公司海外收入的35.87%；

包括亚洲、南美和非洲在内的其他市场营业收入为0.39亿元，占公司海外收入的2.39%。

图16：-H各地区营收占比

图17：-海外各地区营收占比情况

公司产品毛利率整体维持在33%左右，其中伤口与包扎护理类产品的毛利率较高，历年来均维持在35%以上。

年，受全球宏观环境形势贸易摩擦等因素影响，经济下行风险增大，人民币兑美元汇率剧烈波动，导致公司净利润受较大影响。

4.奥美医疗医用耗材，连续11年出口第一

目前医用敷料领域经营规模较大的国际企业主要有SmithNephew、Mckesson、Medline、Hartmann等，这些企业拥有领先的生产技术、人才优势，涵盖的业务类别和产品种类繁多，具有较高的品牌度与市场占有率，占据了全球高端医用敷料市场的主要份额。

我国医用敷料行业生产企业众多，市场竞争激烈，利润空间逐步收窄。

因此具备规模化的生产能力是企业控制成本，获得领先地位的关键因素。

据中国医药保健品进出口商会最新统计数据显示，年我国总计有家企业从事医用敷料产品出口，其中前家企业累计出口金额占总出口额达63.17%，市场集中度逐步提高，产业淘汰升级正在推进。

近年来，我国医用敷料行业的主要生产商及出口商包括奥美医疗、稳健医疗、振德医疗等。

公司不断推进医用敷料领域的产品创新、工艺升级及产业链深度整合，在产品性能与质量、产品附加值与市场开拓等方面具有较为突出的优势，是中国医用敷料行业重要的OEM、ODM生产商和出口商。

据中国医药保健品进出口商会的统计，公司医用敷料产品连续11年出口第一。

图20：-我国医用敷料出口企业前5名

4.1.年奥美医疗产品净利率13.78%，高于可比公司

从产品毛利率水平来看，由于稳健医疗的主营产品包含日用消费品，所以仅选取其医用敷料产品的毛利率来进行比较。

在公司净利率水平方面，奥美医疗的净利率表现要优于同业另外两家公司。

4.2.公司盈利能力可观，处于较高水平

另外选取振德医疗、南卫股份、维力医疗、康德莱、蓝帆医疗与奥美医疗做盈利能力对比。

其中，维力医疗是以高分子耗材为代表，康德莱以医用金属耗材为代表，蓝帆医疗专注于手套业务。

年，奥美医疗毛利率为33.88%，领先于振德医疗，净利率在同行业中处于领先地位，同时奥美的期间费用率较低于同业水平。

从资产回报率来看，奥美医疗的资产回报率要显著高于同业其他几家公司，达到17.75%。

4.3.原材料价格相对稳定

棉花是生产棉纱、医用纺织布的原料，棉纱、医用纺织布是生产医用敷料的原料。

棉花的价格直接影响棉纱、医用纺织布的制造成本，进而影响医用敷料产品的制造成本。

而棉花价格受播种面积、自然产量、库存周期、产地农产品价格政策、消费需求、期货价格及国际贸易政策和汇率波动等多重因素影响。

年5月以来，进口棉花价格呈现下降趋势，直至年9月，略有回升。

总体棉花价格近年来，都维持在相对稳定的状态。

5.五大核心竞争力

5.1.规模化生产优势

公司是国内医用敷料行业领先的生产商和出口商，拥有10个生产基地，名员工，配备先进的生产设备，规模化生产程度高，凭借显著的规模优势，公司生产效率大幅提升，生产成本得到有效降低。

公司的医用敷料产品主要是销往欧美市场。

一方面欧美市场医用敷料行业竞争较为充分，集中度高，具有规模化生产能力企业才能保持产品性价比优势；

另一方面下游客户在产品的数量、类别、型号等方面的不同需求，也要求生产企业具备一定的规模化、多样化生产能力。

作为国内最大的医用敷料出口企业，公司的规模优势是其核心竞争力。

5.2.制造优势—完整产业链与先进装备优势

公司是行业内少数拥有完整产业链，且自动化水平较高的企业之一。

在企业20年的发展历程中，积累了丰富的行业经验与生产经验，打造了系统的、符合行业特点的、具有国际先进水平的生产线，形成了从纺纱、织布、脱漂、深加工、包装、灭菌、检测等贯穿所有生产环节的完整产业链。

公司在引进先进成套生产设备的同时，公司不断加大专用设备的自助开发，不断进行设备及工艺的升级，进一步提升了产业链各环节的设备自动化、智能化程度与一体化的整合，保持竞争优势。

5.3.技术创新优势

公司坚持以研发为发展的核心驱动力，持续进行研发投入，不断优化工艺水平、革新设备与技术，培养和吸引创新人才，打造较为完善的研发体制，巩固其在行业中的竞争地位。

年度，公司共获批24项专利，软件著作权2项，继续保持研发投入高产出的趋势。

截至年4月22日，公司共拥有84项专利，软件著作权2项，不断创新使公司在激烈的市场竞争中始终保持竞争优势。

5.4.客户资源优势

公司医用敷料产品主要用于出口，销往美国、加拿大、德国、日本等多个国家，在长期的发展过程中，与海外客户建立了长期而稳定的合作关系。

目前公司在全球范围内覆盖的客户主要包括：Medline、Dukal、Hartmann、LohmannRauscher、Medi

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