滞胀衰退时代下的破产浪潮2022年经济分

伴随依旧肆虐的新冠疫情，我们迎来了年。海航破产重整、恒大步履维艰，面对愈发严峻的经济形式，我们该如何把握机遇对冲风险？

第三次工业革命

经济的本质是如何利用当前时代的生产力要素将社会资源进行合理的配置，所以抛开所处周期，很难界定宏观经济所处时代的核心矛盾，故我们需要先明确一些略带主观性的基本前提。

从生产力的角度，笔者认为，全球经济目前处于计算机互联网技术引发的第三次工业革命红利末期。虽然人工智能、5G、基因工程、新材料、物联网等都被认为是第四次工业革命的要素，但笔者认为这些远未能达到几何级提高生产力的效果，这些“革命性”新技术依旧是计算机互联网技术的延伸或是基于上述技术下对传统行业的升级。

在计算机互联网技术红利边际效益逐步递减，新的科学技术尚未能满足全球经济进一步增值预期的时候，事实上，笔者认为目前全球经济从生产力的角度来看，处于一个青黄不接的尴尬时刻。

(图1：近代史上的历次工业革命)

确定了所处时代，我们再分析第三次工业革命周期下，全球宏观经济最核心的矛盾。笔者认为，可以从以下几点进行分析。

美国的经济货币政策

不可置否，第三次工业革命周期里对全球产生直接或绝对影响国家的是美国，第三次工业革命的发起国及迄今为止综合实力最强的国家依然是美国，时至今日，美国依然是影响全球经济最重要的国家。

在为抑制布雷顿森林体系崩溃后的疯狂高利率政策后（年左右），美联储开始了漫长低利率时代，全球各国亦亦步亦趋。

其中我们可以看到，第三次工业革命的发起时间点和低利率时代的时间点非常接近（这是巧合还是必然？），其中的几次遇到危机便降息，需要收割再加息的套路屡试不爽，短暂的加息周期，亦用短暂的强美元周期收割了日本、东南亚、欧洲。

究其根本原因，第三次工业革命带来的红利成为美国乃至美元信用体系最强有力的背书。但这种情况，随着第三次工业革命红利的递减、中国分享了互联网末端红利、加之美联储的利率操作空间已经趋于零，美联储的三大法宝（降息、宽松、购债）时至今日已经逐渐失去了对经济的绝对影响力。

换言之，凯恩斯主义效果锐减，日后若再有巨大危机，美联储已经基本没有可以创造有价值流动性的手段了，这对全球绝大多数国家来说，其实是一个悬浮在头顶的堰塞湖，且崩塌的那一刻已经没有什么有效的办法了。

（图2：美联储利率）

滞胀时代

结合我们第一点的分析，在全球实际利率绝大多数时间负数的时代，笔者始终坚持商品将呈现螺旋式上升的趋势。

随着第三次工业革命红利的消除，货币政策不可避免的进入流动性陷阱，尤其是年史无前例的货币超发开始，笔者愈发认为决定大宗商品的核心因素仅仅是因为货币超发，而良性的新增需求因素在宏观层面占比会越来越低；只要阶段性的供应减少，某些大宗商品价格将会大幅上涨。

所以近些年，我们经常会看到某些商品物价疯狂上涨，但真实供求关系并未跟随的情况发生。

滞胀时代里，大宗商品价格波动的幅度和时间往往会超出人们预期，这也是笔者一贯的观点，随着互联网技术和相关硬件的普及提升，信息不对称性将愈发减弱，这一因素也会加速大宗商品的波幅。

哪怕是因为黑天鹅时的大宗商品短暂爆跌，但大宗商品在第三次工业革命的大时代里，长期仍向上，这一情况甚至在年里有加速的意味，或许不久的将来，美金/桶的石油，美金/盎司的黄金我们都会看到。

滞胀带来的不仅是商品价格上涨，各类隐形成本也会大幅上扬。滞胀亦非温和通胀模型理想状态下带来的合理流动性，更多的是流动性陷阱下的高成本。

笔者认为这对经济的发展的伤害是仅次于通缩的，尤其是对原料成本占比较高的企业，若无有效的套期保值，成本的上升将对行业造成巨大的破坏。

举几个简单的例子，滞胀环境下，地产行业会因为土地、原材料、人工等成本的大幅上升会影响其利润率；棉花价格大幅上涨会造成纺织厂成本激增；煤炭价格大幅上扬会造成电厂负荷激增……所以年乃至以后，笔者认为许多原料成本型行业都继续面临比较严峻的考验，如何控制原料成本是企业生存下去的关键之一。

（图3：CRB指数历史走势）

04

中国崛起和可能潜在的逆经济周期

我国真正的崛起是从加入WTO开始的，这个时间节点其实也刚好是我国互联网企业从全球互联网泡沫中坚守下来从而发展壮大的时间节点。我们从最初的韬光养晦到现在的硬刚欧美，实际上还是有经济总量和质量做后盾。

前两次的工业革命跟我们关系不大，但第三次工业革命的末端，我们终于参与上了，现在的各类数字信息化的应用（包括我们熟悉的破易通，就是在法律行业数字化的典范），就是对第三次工业革命成果的集中体现。

基于第三次工业革命的红利，加之党正确无比的政策指引，我们国家的经济总量迅速增长，并将在不久的未来必将成为世界第一经济体。

我们和其他国家一样，作为追随者，货币利率政策上需要跟随领头羊，这点在年前尤为明显。美国宽松，我们也宽松，美国加息我们也得咬牙加息，为的就是在第三次工业革命紧跟主导者的短经济周期不掉队。

但从年底开始，随着我们经济体量的加大及人民币地位的提升，我们比较成功的抗住了美国年底~年底的小幅加息周期，也比较成功的控制住了年疫情以来货币超发带来的核心通胀率（笔者认为猪周期的错峰和地产的限制是尤为显著的），而且我们的利率工具操作的空间或者说中美利差是比较大的，这对我们以后遇到的可能潜在国际性危机都是潜在的重大利好。

当然，随着基础体量的越来越大，我们的GDP也不可能始终保持高速增长，从年开始（这也是笔者认为全球流动性陷阱产生的开始时间），我们也更注重经济的质量，伴随着GDP增速的减缓，我们也逐步进入平稳期。但总的来说，我们已经完全具备了影响世界经济格局的实力。

所以综合第一、二点的现有格局，笔者认为：

短期来看，从年开始，我们国家同样会饱含滞胀的苦恼，且可能伴随着美联储短加息周期的到来经受短暂的阵痛，伴随着一波破产潮的到来，很多行业资源会重整，但鉴于我国核心经济控制较好，相关产业链完善，可操作的货币空间大、工具多，我们会很好的化解外在潜在的风险，甚至在全球各国不堪恶性通胀纷纷被迫加息的同时，我们会依然有释放流动性的可能。

长期来看，虽然尚很难判定第四次工业革命的标的到底是什么，但从目前中国政府的坚定态度看，我们一定是第四次工业革命的参与者乃至主导者。我们的经济模式和方式会巨大转变，人民币的国际地位亦会得到巨大提升和巨幅升值，美元在国际贸易中的结算地位恐将动摇。这也是笔者理解的百年未有之大变局的具体意义。

（图4：全球主要国家历年经济总量）

（图5:中国历年GDP）

未来与展望

六十一甲子，六十年也是一个完整的康波长周期。如果从年前后算起，从上面我们分析的种种结论看，目前全球都处于美林时钟的滞胀-衰退期，从玄学的角度预测，新一轮真正的工业革命将出现在~年间。

只是纵观全球，只有我国是有走出独立逆周期的可能，或是尽快从全球衰退期跳脱的可能（当然类似越南、卢旺达这类国家体量太小，偶有独立有全球之外的精彩表现并不在我们讨论的范畴）。

经济是人塑造的，鉴于人性亘古不变，太阳底下也很难有新鲜事。历史周期的车轮只会滚滚向前，或许过几年看看，toobigtofail只是历史车轮碾压之下的齑粉。

当然也不必过分悲观，热核武器乃至星球大战的崛起，世界大战发生的概率几乎为零，哪怕有局部的对抗和偶发的黑天鹅依然频出，但相对来说，我们总是能生活在充分享受生产力高度发达下物质文明和精神文明高水平的上千年以来的最好时代。

况且衰退期依然有自己的机遇，鉴于碳达峰和碳中和的长期国策和中国一定也必须参与或主导第四次工业革命的进程，笔者认为第四次工业革命的可能会是新能源领域的重大突破。

（图6：美林时钟）

总结与概述

1、全球处于第三次工业革命的红利期末端，且新的生产力要素尚未明确。总的来看，全球经济处于滞胀期，并已经进入长期的衰退期。全球经济复苏繁荣的唯一路径就是第四次工业革命的到来。

2、美联储在年的短加息周期可能会引发其经济动荡，从而牵连全球，并加剧全球经济进入衰退期，且没有什么有效的经济调控工具。虽然我国一定会受其影响，但我国较好的经济基础和充足的调控手段会度过这一小动荡期。

3、从年开始，我国也会因经济转型、滞胀、全球经济衰退等因素出现一波破产并购浪潮，但随着中国参与或主导第四次工业革命，中国会率先走出动荡期，引领世界进入新一轮复苏和繁荣。届时人民币会作为国际贸易结算的核心货币之一，随着人民币的大幅升值，某些饱受诟病的金融市场预计会有前所未有的繁荣。

（本文仅供参考，不作为任何投资依据）

转载请注明：http://www.abuoumao.com/hytd/1890.html