汇率下行为双向波动打开空间

值班神编：符宁山吉浩峰

昨天，中国央行下调人民币兑换美元中间价1点至6.，逼近6.66关，创年1月以来最低。当天在岸人民币现货价（CNY）收跌59点子至6.，日內曾低见6.，刷新超过5年半低位。人民币离岸价（CNH）则在6.68附近徘徊。外汇交易中心表示，为保持人民币实际有效汇率相对稳定，人民币名义有效汇率存在贬值要求。

7月6日晚间，中国外汇交易中心（简称“交易中心”）发布了《关于加强境外金融机构进入银行间外汇市场开展人民币购售业务宏观审慎管理有关事项的通知》（下称“通知”），明确银行间外汇市场的境外金融机构在境外与其客户开展远期卖汇业务产生的头寸在银行间外汇市场平盘时，应交纳外汇风险准备金。

结合之前国内对人民币的表态，“不存在长期贬值基础”，市场和群友们的观点集中于在人民币是否开启贬值通道、人民币汇率是否失控等。梳理过去一段时间的信息，结合6日晚间美国公布的ISM服务业指数跃升至56.5%、远超过市场预期的53.4%来看，以及人民日报海外版的表态“很多国家的汇率波动幅度0-40%”，本次汇率下行看起来有两方面的意图，一是顺势释放市场一直有所预期的贬值压力，同时为更大幅度的双向波动打开空间。

先来看日元和越南盾的汇率走势。08年金融危机之后，越南盾与美元的汇率从左右贬到目前的左右，贬值幅度超过35%；日元汇率从88左右经历了一段时间的升值（10年底76），之后贬到1，最近调整到左右，贬值幅度15%左右。反观人民币，从当初的6.84左右，经历了较长一段时间的升值之后，从15年8月11日开始贬值，目前在6.67左右，不仅没有贬值，整体依旧处于升值状态，升值幅度%左右。同样作为产能国，比较起来，人民币存在着相对贬值压力。

从地缘格局变化来看，无论是英国脱欧公投、还是欧盟对英国的强势、以及10月即将到来的意大利公投，抑或最近频发的恐怖袭击，全球对外投资都面临着不稳定的外部环境；海外投资收益很大的日本，即使宽松继续，买光国债买日经，中短期来看依旧很难消除升值压力；虽然市场已经有很多观点认为，美国加息周期已经结束，甚至有QE4的可能，但目前作为全球央行之央行的美联储，直接终止加息将面临着信用急剧下降甚至丧失的风险，即使不能加息、也要维持加息预期，这也是一个不得已的选择，“有利于”维持一个相对较强的美元指数走势，也为人民币贬值提供了一个较好的时间窗口。

人民币汇率贬值，是否会引发输入性通胀？美元指数的相对高位，对国际大宗商品价格形成了一定的抑制作用；年全球贸易额开始出现萎缩，16年前5个月中国、日本的商品出口额同比还在下降，需求端并没有得到改善、甚至还在收缩，大宗商品依旧处于供过于求的状态，主要资源国的财政状况也反映了这一点，原油价格摸到50美元之后也开始回调。对全球贸易而言，即使人民币贬值，也无法带来总量的扩张；加上美元指数的相对强势，大宗商品价格难有明显起色，引发国内输入性通胀的可能性并不大。

在全球博弈尚未至中盘的当下，人民币汇率不仅仅是个经济议题，对全球经济政治治理格局的影响还需要进一步观察。昨日，被称为中国的基辛格、前国务委员戴秉国在华盛顿“中美智库南海对话会”上的表态刷了各大网站的屏，“哪怕美国全部10个航母战斗群都开进南海，也吓不倒中国人！”中国在南海西沙群岛的军演正在进行，菲律宾外长说“只要不影响航行和飞越自由，中国跟其他国家一样，有权在国际海域展开军事演习。”说的可是“国际海域”！

今天，七七事变79周年。79年的今天，日军借口士兵失踪要求进宛平城搜查，遭拒后悍然进攻，中国军民浴血抵抗。当下的全球博弈，“打铁还要自身硬”，“期待”中国经济从大破之后到大立阶段能够顺利过渡，虽然问题还很多、压力还很大。

1宏观评论

关于GDP的统计方法调整，在5日夜间继续被讨论。研发支出到底是形成了无形资产，还是沉没了的支出，前者对经济发展是有支撑作用的，后者呢，只能是呵呵了。由此，众位议员们将议题转向了“货币超发”与“GDP增长”之间的关系讨论，表达了对货币超发的担忧。

万科开盘后的惊艳表现，并没有得到议员们的

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