一带一路观察2022年一带一路

年，通胀、加息、疫情、战争、燃料与粮食价格上涨、中美角力、全球供应链危机……诸多因素叠加给全球经济带来了严重的冲击。作为经济的晴雨表，全球股市也大范围下跌，根据明晟公司（MSCI）的全球股票指数，年全球股指跌幅高达19.8%。“一带一路”沿线国家股票市场表现也普遍低迷，除少数国家因宽松的货币政策和能源股大幅上涨推高股指以外，大多数“一带一路”沿线国家主要股指振荡下跌，创年金融危机以来的最大跌幅。

年全球主要股票市场表现

亚布力企业家论坛研究中心对全球93个国家和地区的股票市场，个股票指数及其成分股在年的表现进行了分析。年，受通胀以及美联储和主要国家央行快速大幅加息、俄罗斯入侵乌克兰导致的能源价格上涨以及全球经济衰退预期增加影响，全球主要国家股票指数普遍下跌。在亚布力企业家论坛研究中心监测的全球93个国家和地区的个股票指数中，有69个股票指数下跌，占全部监测股指的63.8%，下跌股指较年增加57个；有39个股票指数上涨，上涨股指较年减少58个。根据MSCI全球股票指数的监测数据，年年初，全球股指在1月4日达到全年高点.21点，此后就不断下跌，到10月13日跌至全年低点.38点，全年下跌幅度高达19.8%，创下年金融危机以来的最大年度跌幅。

图1｜年MSCI全球股票指数走势

从涨跌幅度看，上涨的股指涨幅大多在10%以下，这一涨幅区间集中了56%的上涨股指；下跌的股指跌幅主要集中在20%以内，集中了接近83%的下跌股指。在上涨的39个股指中，其中涨幅在10%以下的股指有22个，涨幅在10-20%的股指有5个，涨幅在20-30%的股指有5个，涨幅在40-50%的股指有3个，涨幅在80%以上的股指有4个。在下跌的69个股指中，跌幅在10%以下的股指有30个；跌幅在10-20%的股指有27个；跌幅在20-30%的有5个；跌幅在30-40%的有4个；跌幅超过40%的股指有3个。上涨股指中，委内瑞拉、土耳其、阿根廷和津巴布韦等国家股票市场表现亮眼，股指全球领涨。其中，委内瑞拉股票市场指数(IBC)全年上涨.92%（年该股指曾创造上涨55倍的世界纪录）；土耳其伊斯坦堡指数（XU）涨幅高达.57%；阿根廷SPMerval指数上涨.02%；津巴布韦全股指数(ALSZI)上涨80.13%。下跌股指中，跌幅最大的是克罗地亚萨格勒布指数(CRBEX)，全年下跌87.36%；其次是越南河内HNX30指数，全年下跌58.79%；俄罗斯MOEX指数全年下跌43.12%。

图2｜年全球主要股指涨跌幅情况

从全球主要股票市场的股指看，美股方面，美国三大股指全面下跌，年，纳斯达克综合指数下跌33.1%，标准普尔指数下跌19.44%，道琼斯工业平均指数下跌8.78%；欧股方面，欧洲斯托克50指数(STOXX50E)全年下跌11.74%；德国DAX30指数全年下跌12.35%；法国CAC40指数全年下跌9.5%；意大利富时全股指数下跌14.1%；欧洲上涨的股指有英国富时指数、希腊雅典通用指数和葡萄牙PSI20指数等。在亚洲股市，年，香港恒生指数下跌15.46%；日经指数全年下跌9.37%；韩国KOSPI50指数全年下跌28.01%；上证指数全年下跌15.13%，深证成分指数下跌25.85%。而越南、斯里兰卡等国家股指领跌亚洲甚至全球股市。

表1｜年G20集团主要股指涨跌幅排名

从行业看，由于俄乌战争加剧了全球能源危机，能源股逆势上涨，这也推高了约旦、阿曼和阿联酋等国家股指，而美股中的能源股大多涨幅超过50%。以标准普尔指数为例，年，涨幅前十的股票都是能源及相关股票，其中西方石油成为涨幅最大的股票，全年涨幅高达.8%，赫斯全年涨幅高达84.69%，马拉松石油涨幅高达77.26%，埃克森美孚涨幅达73.59%，斯伦贝谢涨幅达到68.54%。而美联储及各国央行的大幅加息利率飙升，导致科技题材股票大幅下跌，以标普指数为例，跌幅居于前三的均是科技股，Generac控股全年下跌71.07%，成为标普指数跌幅最大的股票；其次是特斯拉，全年下跌69.2%（不过特斯拉近三年的涨幅依然高达.14%）；跌幅居第三的是MatchGroup，全年下跌69.09%。此外，阿莱技术、Meta等也累计跌逾60%，谷歌和亚马逊则分别下跌超40%和50%。

表2｜上证指数与深证指数涨幅前20股票排名

在IPO方面，根据毕马威的数据，年，全球主要交易所的IPO活动有所减少，年内交易宗数和集资总额分别回落约50%和60%，其中两个美国主要证券交易所的新股集资额合共下降超过90%，原因是各国央行急于加息以试图遏制数十年来的高通胀。值得注意的是，全球IPO数量和筹资额前两位均为上海证券交易所和深圳证券交易所。中国内地和香港的IPO数量和筹资额分别占全球的37%和56%。同时，全球前十大IPO中有4家为中国企业，分别为中国移动、中国海油、中国中免和天齐锂业。

“一带一路”沿线国家股指涨跌概况

在纳入中国商务部、国家统计局与国家外汇管理统计的63个“一带一路”沿线国家中，我们监测了51个股票指数。总体看，年，“一带一路”沿线国家股指表现弱于全球股指，跌幅大、涨幅小，而且区域股指与行业分化更为明显。

从涨跌情况看，根据我们监测到的51个“一带一路”股票指数，有22个股指上涨，上涨的股指较年减少了23个，占监测到的股指总数的43.1%。不过，接近60%的上涨股指涨幅不到5.5%，涨幅在15%-30%的有6个，涨幅超过30%的有3个。而在年，“一带一路”沿线国家股指上涨幅度超过10%的有41个，涨幅超过30%的股指高达15个。年，“一带一路”沿线下跌的股指有29个，比年下跌股指增加了25个。在下跌的股指中，跌幅在10%以下的有13个，跌幅在10%-20%的股指有9个，跌幅超过30%的股指有6个。从下跌股指数量看，年，“一带一路”沿线国家股指下跌数量不仅远超年，而且也超过了年的下跌数量。

与全球股指相比，“一带一路”沿线国家上涨股指平均涨幅约20.48%，而全球上涨股指的平均涨幅高达27.6%；全球下跌股指平均跌幅为14.6%，而“一带一路”沿线国家下跌股指的平均跌幅达17.7%。在我们监测的下跌幅度最大的10个跌指中，“一带一路”股指就有6个。

从区域看，中东能源富集的“一带一路”国家股指表现较优，南亚的印度也整体上涨，而越南、菲律宾等新兴国家股指则大幅下跌，东欧区域的“一带一路”沿线国家股指也普遍下跌。

从行业看，与全球股指情况一样，“一带一路”沿线国家的能源股也普遍上涨，科技股、医药股等涨跌情况出现分化。以以色列特拉维夫TA35指数为例，在该股指的35只成分股中，年涨幅超过10%的8只股票中，除制药公司TevaPharm和电信公司Bezeq外，有6只为能源股，其中EnergeanOilGas和德雷克集团的股票涨幅分别达到50.65%和50.15%，奥玛特科技和Tower的股票价格上涨幅度也超过了20%。

表3｜年“一带一路”沿线国家主要股指涨跌情况

部分“一带一路”国家股票市场概况

土耳其

由于土耳其总统埃尔多安一直反对高利率，希望通过降息来推进经济增长和提升出口竞争力，这导致土耳其货币政策长期宽松，里拉不断贬值。据Tradingeconomics的报告，年，土耳其通胀率超过80%，土耳其里拉全年贬值近28%。

为了躲避失控的通胀风险，股市成为土耳其众多投资者的避风港，根据土耳其中央证券存管处的统计数据，截至年11月18日，散户投资者开立的股票交易账户数量全年增长了32%，达到万个。这也推动土耳其的股票市场不断上涨，在全球普遍低迷的年股市中独领风骚，伊斯坦堡指数全年上涨高达.57%。

此外，有分析称，除了高通胀因素外，由于外国投资者“似乎暂停”了做空土耳其股市的步伐，也导致市场对土耳其股市信心倍增。

从涨跌幅度看，年，伊斯坦堡指数的成分股中，仅有TurkPrysmian、TrabzonsporSportif和AkfenGYO3只股票下跌，其中TurkPrysmian全年下跌45.53%，虽然年该股下跌，但该股近3年的涨幅却高达.97%，TrabzonsporSportif和AkfenGYO近3年的涨幅也分别达到了.97%和.37%。

除此之外，伊斯坦堡指数的其余成分股全部上涨，涨幅超过%的股票有88只（6只股票涨幅超过%），其中建筑与工程行业的GirisimElektrikTaahhutTicaretSanayiAS公司股票全年上涨.12%，不仅领涨土耳其股票市场，也领涨全球资本市场；电力行业的ODASElektrik上涨.22%，位居其次；涨幅居第三位的是化工行业的HEKTS，全年涨幅达.69%。无论是股指还是个股涨幅，有直逼年委内瑞拉股市和以前津巴布韦股市涨幅的势头。

图3｜年土耳其伊斯坦堡指数走势

印度

年，在金砖国家中，印度是最具活力的经济体，该国全年经济表现可圈可点，前三季度就实现了7.7%的高速增长，IMF预计，印度全年经济增长率将达到7%，GDP将达到3.5万亿美元，大幅反超英国，跻身世界第五大经济体行列。

从年的经济增速看，印度成为主要经济体当中发展最快的国家。由于看好印度的经济，年，印度股市成为不少国际投资者的避难所，资金不断涌入。印度股市在年也和其经济一样，表现颇为亮眼，以印度SPCNXNIFTY指数(NSEI)为例，该股指全年上涨4.4%，虽然涨幅不到5%，但其是前五大经济体中唯一的股指上涨的国家。

图4｜年印度SPCNXNIFTY指数(NSEI)走势

从个股的涨跌幅看，在印度SPCNXNIFTY指数的成分股中，年上涨的股票占比达66%，下跌的股票约34%。其中，涨幅最大的是阿达尼公司股票（AdaniEnterprisesLtd），该公司股票全年上涨幅度达.8%，近3年涨幅高达.94%；涨幅位居第二位的是马恒达公司(MAHM)股票，全年涨幅达52.19%，近3年涨幅达.04%；ITC上涨51.92%位居第三位。印度煤炭公司、国家火电公司等能源行业股票也大幅上涨。除此之外，印度的金融股在年也持续上涨，其中，印度同心银行全年上涨35.22%，印度工业银行全年涨幅达34.42%，印度国家银行全年上涨30.03%，印度工业信贷投资银行也收获了18.01%的年涨幅。

在下跌的股票中，信息技术服务行业领跌印度股市，其中威普罗公司(WIPR)股票价格下跌幅度最大，全年跌幅达45.31%，其次是TechMahindra公司，股票下跌41.59%。塔塔汽车的年跌幅也超过了20%。

摩根士丹利的报告指出，印度将超越日本和德国，成为世界第三大经济体和股票市场，股票市值将达到10万亿美元，未来印度股市将继续有出色的表现。

越南

越南是东南亚最具发展潜力的国家之一，近年来，得益于承接从中国转移的产业，越南取得了快速发展。根据越南统计总局12月29日公布的数据，预计越南年的经济增长率为8.02%，通货膨胀率约为3.15%。年也是年亚洲金融风暴以来越南GDP增长最快的一年。

不过，与越南骄人的经济增长相比，越南股票市场在年表现让人始料不及。以河内HNX30指数(HNX30)为例，该指数年涨幅高达.45%，全球领涨，而该指数全年下跌幅度高达58.79%，跌幅居全球股指第二位。而胡志明指数(VNI)和VN30指数(VNI30)的年跌幅也分别达到32.78%和34.55%。

从涨跌幅看，越南河内HNX30指数的成分股中，仅有能源领域的PetrovietnamSouthernGasJSC(PGS)公司1只股票上涨，年上涨幅度只有3.2%，其余成分股均大幅下跌。而由于越南政府不断强化金融监管，金融与建筑地产股也成为越南股市领跌题材，在跌幅超过60%的8只股票中，有6只股票属于金融与建筑地产相关行业，其中CEOGroupJSC（房地产开发）下跌74.89%，SHS（金融）下跌68.46%，SCIJSC（建筑）下跌67.60%，DANANGHOUSING（建筑、地产）下跌64.29%，BimSonCementJSC（建材）下跌63.72%，MBSecurities（金融）下跌60.31%。

不过，虽然越南股市在年表现垫底，但由于外界普遍看好越南经济增长潜力，预计在年越南市场将逐渐恢复交易活力并迎来反转。

图5｜年越南河内HNX30指数走势

俄罗斯

年，俄罗斯入侵乌克兰之后，受到西方国家的制裁，包括俄罗斯银行被逐出SWIFT支付系统，许多跨国企业终止在俄罗斯的相关业务，出口石油受到价格限制等，俄罗斯的经济也受到战争以及制裁等诸多因素影响，增速出现下跌。

俄罗斯经济发展部长列舍特尼科夫在12月初接受媒体采访时表示，俄罗斯年GDP降幅将为2.9%，情况好于此前预计的4.2%的降幅，如果根据年俄罗斯的经济增速计算，则俄罗斯经济增速将在1.8%左右。此前，国际分析人士预计俄罗斯经济年会收缩8%到10%。

与目前扑朔迷离的俄罗斯经济增速数据迥异的是，年，俄罗斯的股票市场大幅下跌没有任何悬念。2月24日，在俄罗斯入侵乌克兰后，俄罗斯股票市场开盘即暴跌，当天跌幅高达33.28%。为隔离风险，俄罗斯从2月25日起停止了股票交易，直到3月25日才恢复。根据12月30日俄罗斯股票市场收盘数据，俄罗斯MOEX指数(IMOEX)全年下跌43.12%，俄罗斯市值加权指数(IRTS)全年跌幅为39.18%。以MOEX指数为例，年，MOEX指数的成分股仅有2只股票上涨，其余股票均大幅下跌，平均跌幅达42.29%。上涨的股票中，PhosAgro的涨幅为7.65%，该公司是一家专注于磷肥、磷酸盐饲料和高品质磷矿石以及氨氮和氮肥的生产商。全球化肥价格从年开始进入上升通道，而俄罗斯对乌克兰的入侵不仅导致欧洲的能源危机，也对全球粮食与化肥出口造成影响，PhosAgro股价无疑得益于全球化肥价格的上涨从而逆俄股跌势上涨。另一只上涨的股票为FGKRusgidroPAO（电力、再生能源），全年涨幅为1.76%。在下跌的股票中，Polymetal（材料、资源）下跌幅度最大，全年跌幅达71.77%；其次是线上招聘平台HeadHunter，全年跌幅达68.96%；VTBPAO银行股票全年下跌幅度达66.86%，跌幅位居第三。同属银行业的TCSGroupHoldingPLC公司股票下跌幅度也达到了60.09%。除银行、材料行业以外，俄罗斯航空、能源等行业股票也大幅下跌，俄航全年下跌59.47%，俄气全年下跌54.04%，俄铝全年下跌45.58%。

随着俄乌战争的持续，战争结局的诸多不确定，年俄罗斯股票市场走势如何还有待进一步观察。

图6｜年俄罗斯MOEX指数走势

年“一带一路”市场展望

年，“一带一路”沿线国家市场经历了年金融危机以来最糟糕的表现，展望年，有几大关键因素影响着市场走势。

一是全球经济衰退预期。IMF预测，年全球经济增长率为2.7%，较年降低0.5个百分点，全球至少三分之一的国家将陷入经济衰退；世界银行将年全球经济增长预期从3%下调到1.9%；OECD预测年全球经济增长将放缓至2.2%；联合国贸易和发展会议预测，年全球经济增长率为2.2……作为经济的晴雨表，无论是“一带一路”沿线国家还是全球市场，年的股票市场都将受到经济衰退的深重影响。

二是主要国家央行货币政策变化。年，全球通货膨胀率有望下降，主要国家央行加息的幅度将降低，加息频次也将减少，而且对于经济衰退的大趋势，主要国家央行是否会为了刺激经济增长而降息，这成为影响各国股票市场走势的关键因素。不过从美联储的行动看，根据1月4日其公布的12月议息会议纪要，美联储与会官员普遍认为，需要维持限制性政策立场，直至未来的数据能够支持通胀将持续下降至2%；没有与会者预计，美联储将在年降息，这对美股以及全球股市将产生重要影响。

三是地缘政治冲突及外溢效应。年，俄罗斯入侵乌克兰，不仅造成俄罗斯本国股票市场的重挫，而且也拖累全球市场。西方国家对俄罗斯的制裁，由此衍生的能源危机，因战争而扩大的粮食危机等对部分国家与市场带来严重冲击。年，俄乌战争还会持续多久？以什么样的方式结束？除此之外，中美关系、台湾局势、朝鲜半岛、波罗的海地区局势、美伊关系、叙利亚问题、巴以冲突和也门问题等的溢出效应都可能对市场造成冲击。

四是“一带一路”沿线国家自身的经济增长潜力与上市企业盈利能力。“一带一路”沿线范围广泛，涉及的国家众多，而且各个国家发展程度、经济现状、企业盈利能力、政情国情等各不相同，因此在新的一年，各国的股市表现也会各不相同，债务较大、外汇储备较少、通胀较高、产业结构严重失衡的国家股市或将持续低迷，而新兴国家如印度将保持增长，越南市场也将迎来反弹。此外，各国上市企业尤其是成分股的盈利能力也对各国股指有重要影响。

总的来说，年，诸多的不确定性将决定着“一带一路”沿线各国市场的走势，全年至少上半年的市场形势不会太好，但投资者也不必失望，目前市场几近低谷，剩下的是坎坷的复苏，冬天已经到了，春天还会远吗？当然可能会有难熬的倒春寒。

排版｜王紫薇

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