2022年白糖策略年报供需改善,糖市驱动

来源：广发黄埔荟

　　报告摘要

　　21/22榨季整体来看，供给端继续得到改善，但是受限于宏观以及疫情形势多变，价格波动加大，趋势性流畅行情较难走出，不过下行空间有限，国际方面需要持续 　　报告正文

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　　年国内外糖市行情回顾

　　具体来看，年郑糖和原糖期货可以分为三个阶段：

　　第一阶段：行情整固，蓄势待发阶段。

　　郑糖（1月到4月中旬），运行区间为（-元/吨），ICE原糖（1月到4月初），运行区间为（14-17美分/磅）。年受新冠疫情影响以及原油暴跌，郑糖经历千点下行幅度，接近元/吨左右价格，从实际角度来看，元/吨价格属于价值相对低估区域，另外加上期间加工糖库存周转加快，在一定程度上支撑糖价。国际方面，巴西3月进入开榨季节，前期巴西干旱导致对甘蔗生长影响逐渐体现，巴西糖厂推迟开榨，加上天气导致压榨量低于市场预期，总体市场呈现出偏多格局。印度疫情加剧，影响食糖出口进度，加之当前原糖价格印度出口失去利润，出口放缓。

　　第二阶段：主力上涨阶段。郑糖（4月中旬到8月上旬），运行区间为（-元/吨），ICE原糖（4月中旬到8月上旬），运行区间为（14-20美分/磅）。郑糖和原糖在这一阶段都呈现出共振上涨态势，但是国内糖价走势不及国外强劲。原糖价格逐步上行，带动配额外进口成本不断上涨，进口成本抬升对于国内价格有一定托底作用。国内方面，收榨进度加快，五一之后，成交放量回升，主产区产销数据高于预期，边际走好，支撑国内现货价格。国际方面，巴西中南部/22年度甘蔗压榨量料降至自/13年度以来最低水平，因降水量低于均值影响了甘蔗作物生长。另外，由于能源价格强劲，巴西部分糖厂开始削减糖产量转向乙醇生产。国际机构开始调低原糖过剩量，供给端呈现较大改善。

　　第三阶段：震荡滞涨阶段。郑糖（8月下旬到12月），运行区间为（-元/吨），ICE原糖（8月下旬到12月），运行区间为（18-21美分/磅）。此阶段，国际糖市由于缺乏进一步利多消息，叠加能源价格出现走软，价格在19-20美分/磅附近盘整，由于下方支撑较强，下跌空间有限，但是又缺乏进一步基本面消息，走势较为纠结，前期天气炒作也将告一段落。国内方面，在11月中旬前表现强于国际市场，11月糖会给予郑糖强牛市预期，叠加外盘相对坚挺，国内产销数据仍高于预期，一度糖价越过元/吨大坎。11月中旬后，由于缺乏进一步利多消息，叠加进口量高于预期，已经后期的南非毒株事件，国内外糖价陷入调整期。

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　　国际市场

　　（一）缺口逐渐扩大，21/22榨季全球供给持续改善

　　巴西天气的问题继续发酵，以及后疫情时代全球宏观消费复苏，供给的缺口逐步呈现出收敛态势。进入8月份，由于巴西天气风险加剧，7月霜冻叠加干旱，使得产量下滑超预期，因而进入8月份供给出现小幅缺口。从机构预估来看，在年初时，3月15日英国Czarnikow贸易公司公布的预估显示，全球/22年度（10月至9月）糖产量或出现万吨的过剩。进入6月份，/22榨季缺口进一步收敛。据英国贸易公司Czarnikow的数据显示，/22年度（10月至9月）全球食糖供应过剩量为万吨，而本年度过剩为万吨，因主要生产区产量增加。/22年度巴西中南部地区的糖产量估计为万吨，同比下降约6％。减产主要受到迄今为止巴西甘蔗收成中观察到的状况影响。进入八月机构LMC对于/22年度的缺口为-万吨。而进入11月，国际糖业组织（ISO）预测，/22年度全球糖市供应缺口为万吨。报告预计全球/22年度糖产量为1.亿吨，预计/21年度全球糖市年末库存为万吨，低于上年的万吨。另外，机构StoneX12月1日报告显示，由于印度将更多甘蔗生产乙醇，且巴西产量下降，从10月起的/22年度，全球糖市场供应形势预计将恶化。StoneX表示，需求将连续第三年超过产量，预计供应短缺万吨，较10月预估的缺口扩大万吨。

　　数据来源：沐甜科技广发期货发展研究中心

　　（二）巴西：21/22榨季天气不佳，累计减产幅度超15％

　　（1）巴西经济在新冠疫情背景下艰难复苏

　　巴西产业结构严重失衡，工业制造业发展相对落后，实体经济“空心化”，经济基础脆弱且“三高”问题突出，再加上科技发展和创新能力不强，巴西经济可持续增长能力不足，年遭受疫情打击后，为此巴西政府推出多项政策，意图通过降低税收和增加投资等举措来提振巴西经济，随着接种疫苗人口比例的提高，巴西新冠疫情趋缓。目前60.35％的人口已完成全程疫苗接种，73.07％的人口至少完成一剂疫苗接种。巴西经济部预测，年，巴西GDP将增长5.1％，并表示年巴西经济仍可能会受到新冠疫情影响，但经济活动会得到恢复，巴西GDP或将增长2.1％。

　　（2）21/22榨季不顺，减产幅度超15％

　　巴西中南部的甘蔗种植面积占全国88.51％，其中圣保罗占比全国种植面积的52.69％，所以糖厂多集中于中南部。中南部糖产量占全国总产量约90％，东北部只有10％左右。巴西甘蔗产业非常具有灵活性，糖厂在食糖和乙醇之间的生产比例可以保持在0万吨的灵活度，所以在这种灵活度的前提下，巴西的最终产量主要有糖醇比决定。自去年原油暴跌后，榨糖糖醇可能比从35％提升至46％以上。今年随着原油价格上涨，叠加巴西生物燃料价格高企的情况下，为满足日益增长的需求，糖醇比榨季累计有小幅度下调至45％附近。巴西中南部20/21榨季于3月31日结束，共计压榨甘蔗6.05亿吨，同比增加2.56％，产糖量达到创纪录的.5万吨，同比增加43.73％，产乙醇.66亿公升，同比减少8.7％。糖厂使用46.07％的甘蔗产糖，大幅高于上榨季同期的34.33％。/22榨季于4月正式开始，20/21榨季的开榨时间可能较去年同期延后，因巴西中南部的甘蔗作物长势或受到干旱天气的不利影响，通常每年的3月份巴西中南部开始新榨季的甘蔗压榨，但是今年多数糖厂到4月份才开始压榨。

　　进入榨季的巴西持续受极端天气影响，干旱叠加霜冻使得今年的甘蔗产量呈现大幅下滑，本榨季甘蔗的蔗龄也更老，前期持续的干旱使得翻兜（新植蔗）的进度落后。巴西近期降雨接近正常值，糖料生长有一定恢复，但是降雨量难挽前期干旱造成的甘蔗减产。最新数据显示，巴西中南部地区糖厂11月上半月压榨甘蔗1.2万吨，同比下降38.36％；产糖62.6万吨，同比下降49.7％；乙醇产量同比下降36.9％，至7.41亿升。糖厂使用39.23％的甘蔗产糖，上榨季同期为41.87％。中南部已累计压榨甘蔗5.17亿吨，同比减少11.8％，累计产糖.1万吨，同比减少15.44％。

　　（3）巴西出口创新低，价格大幅上涨

　　丰益国际称，水资源危机令巴西甘蔗收成的前景恶化。在干旱的影响下，中南部地区的甘蔗产量预计将较前一年下降近1亿吨，至5.1亿吨，这将是10年来最低水平，并且有可能进一步下调。4月份该机构的预估是5.3亿。巴西产量的急剧下降可能会导致一些工厂在10月份收榨。巴西政府公布的出口数据显示，巴西10月糖出口量为2,,吨，较上年同期的3,,吨减少41.34％。巴西外贸部对外贸易秘书处（Secex）公布数据显示，11月截至第二周，巴西食糖和糖蜜累计出口量为.02万吨，日均出口量为17.50万吨，较去年同期的14.52万吨增长20.56％。出口均价为.6美元/吨，较去年同期的美元/吨增长13.05％。

　　（三）印度：产量增幅有限， 　　（1）21/22榨季印度或增产万吨至3万吨

　　印度的产糖区主要集中在北方邦、马邦和卡邦三个地区。印度糖厂协会（ISMA）表示，印度-22年度（10月开始）糖产量预计在3,万吨左右，基本持平于本年度的3,万吨，其中包括分配给乙醇生产的万吨糖。据ISMA预测，北方邦-22年度年度糖产量将为1,万吨，马哈拉施特拉邦产量预计为1,万吨，卡纳塔克邦产量在万吨，其他邦产量总计将在万吨。印度新一年度甘蔗的种植面积约为万公顷，较本年度面积扩大3％。马哈拉施特拉邦21-22年度甘蔗种植面积约扩大11％，北方邦面积微增0.21％，卡纳塔克邦面积增加4.19％。而消费方面，消费量预计为万吨，新榨季的期初库存预计为万吨。再加上万吨出口量，下一年度的期末库存将在-万吨。

　　另外，印度中央政府将-22年度糖厂支付给甘蔗种植者的最低甘蔗价格上调50卢比，至卢比/吨，但排除了立即上调最低食糖销售价格的可能。当前-21年度的甘蔗公平报酬价格（FRP）为卢比/吨。-22年度的甘蔗生产成本为每吨卢比。以10％的出糖率，每吨卢比的FRP比生产成本高出87％。

　　（2）21/22榨季或将出口万吨

　　印度在最近几年的丰产之后，目前正努力应对巨大的库存。得益于国际糖价大幅上涨以及出口补贴的帮助，印度20/21榨季糖出口量创下万吨的历史新高，同比增加万吨，并由此将过剩糖库存降至约万吨的近3个榨季低点。根据印度糖厂协会（IndianSugarMillsAssociation）的数据，/22年度的产量预计为3万吨，而该协会还估计，下榨季的总出口量为万吨。相比之下，本榨季的出口量超万吨，而且大多是在补贴的帮助下出口的。补贴通常是在国际价格低于国内市场价格时发放的。政府对于下一年度的补贴决定将在晚些时候公布。目前该国糖厂-22市场年度（10月至次年9月）迄今已经出口糖万吨。

　　（3）燃料乙醇计划受到 　　21/22榨季甘蔗乙醇产量替代的糖产量从19/20榨季的80万吨增加至万吨。另外，印度政府计划逐步增加汽油中添加乙醇的比例，以减少污染和减少石油进口开销，这可能是自欧洲糖业改革以来全球糖业市场最大的变化，而该计划有可能使得印度的糖产量得到极大缓解，有可能点燃糖的多头趋势。根据食品贸易商和供应链服务提供商CzarnikowGroup发布的一份报告，印度乙醇计划将导致政府终止食糖出口补贴，并消除该国的出口。Czarnikow首席分析师StephenGeldart在报告中称，印度计划到年将乙醇汽油混合比例上调至20％，而目前只有大约5％，如果计划成功，这将刺激糖厂从蔗汁和糖浆中生产60亿升乙醇，糖产量可预计下滑万吨以上水平。印度的糖产量将从每年最多3万吨减少到0万吨。由于目前消费量约为万吨，并且未来可能会增长，印度将不再是主要的生产过剩国和出口国。早在年，印度糖产量下降至万吨，几乎在一年内减半。印度迅速从世界糖市的出口国转变为进口国。因为甘蔗种植需要12-18个月才能成熟，因此面对供应缺口，世界主要的蔗糖生产商无法立刻增加产量。面对食糖供应短缺，产量无法立刻提高，国际糖价因此上涨，先升至30美分，然后升至30年高点36美分。

　　（四）泰国：天气恢复，21/22榨季小幅增产

　　泰国20/21榨季于3月31日结束甘蔗压榨，共计压榨甘蔗.88万吨，同比减少11％，产糖万吨，同比下降8.5％，为09/10榨季以来最低水平。

　　下一榨季糖产量或将恢复，但过程不太顺。美国农业部（USDA）的农业专员预计，泰国/22年度食糖产量将恢复到万吨，较/21年度因干旱骤降的产量大幅增加40％。该专员称，泰国国内食糖消费预计将在/22年度小幅回升，至万吨，出口估计达到约万吨。这一增长与年全球经济的复苏预期是一致的。尽管甘蔗耕种面积减少了约9％，但由于良好的天气条件提高单产，泰国的甘蔗产量预计将在/22年度增至万吨。而最新的泰国榨季预估，泰国糖厂公司（TSMC）近日将-22年度甘蔗产量预估下调至1亿吨以下，因糖厂在激烈的甘蔗收购竞争中提高了收购价。据悉，干旱是产量减少的主要因素，这将影响糖产量和出口。泰国糖厂公司（TSMC）认为，即使在雨季，泰国今年的降雨量也预计减少。Rangsit预计，-22榨季糖厂的糖产量将低于万吨，产量水平远低于前期USDA预估值。最新的行业预估泰国/22年度甘蔗产量料为万吨较上年度增加1％。

　　本榨季出口量同比大减。泰国外贸部数据显示，年10月泰国出口食糖43.52万吨，同比增4.65万吨；其中出口原糖22.82万吨，出口白糖3.5万吨，出口精制糖17.45万吨。泰国20/21榨季累计出口食糖.97万吨，同比上榨季的.55万吨减少.58万吨，降幅为54.04％。其中累计出口原糖.2万吨、出口白糖27.15万吨、出口精制糖.62万吨。

　　（五）天气情况

　　近期，NOAA正式发布报告，连续第二年拉尼娜现象已经到来，将在年底前达到强度峰值，并持续至年春季开始逐渐减弱。拉尼娜事件指赤道附近的中、东太平洋海水表面温度，与常年同期相比出现大范围偏冷，并且强度和持续时间达到一定条件的现象。东南信风异常加强，大量暖水被吹送到赤道西太平洋地区，赤道东南太平洋地区暖海水流走，底层冷水补充，赤道东太平洋深层海水上泛剧烈，赤道及南美西海岸（东南太平洋）比西太平洋明显偏低。

　　甘蔗是高耗水的热带作物，在发芽期到分蘖期，甘蔗需水适量。伸长期是关键阶段，此时甘蔗生长最快，需水最多。成熟期是甘蔗转化和储存糖分的时期，适宜干冷和昼夜温差大的环境，因而天气对于甘蔗的生长有重要影响。而拉尼娜天气，从全球产区来看，巴西中南部将再度经历一个干旱的榨季，21/22年度由于干旱与霜冻天气，减产幅度累计接近15％，若是下榨季干旱仍将持续，将继续重挫巴西糖产业，进一步扰动全球糖市供给端，而印度与泰国方面，此次拉尼娜影响不及前期厄尔尼诺，一般厄尔尼诺将对印度，泰国天气产生较大的威胁，因而拉尼娜对于东南亚产区来说，影响不是特别大，泰国，印度的增产部分可能将无法抵充巴西减产程度，预计下榨季全球供给将继续收紧。

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　　国内市场

　　（一）榨季产销及工业库存情况

　　/21年制糖期全国共生产食糖.66万吨（上制糖期同期.51万吨），比上制糖期同期多产糖25.15万吨。其中，甘蔗糖产量.4万吨（上制糖期同期.23万吨）﹔甜菜糖产量.26万吨（上制糖期同期.28万吨）本制糖期全国共销售食糖.8万吨（上制糖期万吨），累计销糖率90.2％（上制糖期同期94.6％）。其中，销售甘蔗糖.5万吨（上制糖期同期万吨），销糖率88.5％（上制糖期同期93.7％）；销售甜菜糖.3万吨（上制糖期同期.3万吨），销糖率％（上制糖期同期％）。工业库存方面，截至到年10月，工业库存累计24.5万吨，同比减少28.29万吨，受广西延迟开榨影响。

　　（二）榨季产量预计小幅减产

　　11月1日20/21榨季全国食糖产销工作会议上，各产区公布了对21/22榨季的糖产量预估，为-万吨，较上一年度减少45万吨。其中广西预计持平，为万吨，云南预计持平，为万吨，广东预计持平，为55万吨，海南预计增产2-3万吨至11-12万吨，内蒙预计减产39万吨至50万吨，新疆预计减产8万吨至50万吨，合计全国产量预计同比减产45万吨至-万吨。北方甜菜因遭受干旱以及寒冻天气影响，今年甜菜产量并不乐观。内蒙古方面，截至11月底累计产糖36万吨，同比减少14万吨。

　　数据来源：中国糖业协会广发期货发展研究中心

　　（三）进口利润持续倒挂，进口量降幅不及预期

　　年5月22日通过食糖贸易救济调查后，食糖进口量大幅下滑，保障措施采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，实施期限为3年，自年5月22日至年5月21日，实施期间措施逐步放宽。年5月22日至年5月21日，保障措施关税税率为45％，这意味着配额内的税率为45％，配额外的税率高达95％，年5月22日至年5月21日，保障措施关税税率为40％，（配额内为40％，配额外为90％）年5月22日至年5月21日，保障措施关税税率为35％（配额内为35％，配额外85％）。截至到年5月21日，保障性关税到期，配额外关税恢复至50％。年6月30日，商务部把食糖纳入《实行进口报关管理的大宗农产品目录》，食糖进口后期采用备案制，但短期内完全放开可能性不大。

　　自配额外关税降至50％以下后，进口额度逐步增加，虽然今年自7月以来配额外进口估算价格与国内价格呈现倒挂，但是进口量进入下半年后并没有显著的下滑，进口量的降幅不明显一直压制盘面价格。糖浆方面，今年糖浆进口幅度较去年明显下滑，受泰国减产以及整体成本上涨影响。

　　海关总署公布的数据显示，10月份中国进口食糖81万吨，同比减少7万吨，环比减少6万吨。年1-10月中国累计进口食糖万吨，同比增加99万吨。进口糖浆方面，年10月份中国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液（税则号）等三项合计6.46万吨，同比减少8.41万吨，环比减少1.03万吨。年1-10月我国累计进口糖浆49.93万吨，同比减少35.59万吨。

　　（四）抛储情况

　　在国内白糖消费和产量相对固定的情况下，稳定糖价则只能在供给侧上作文章。供给分进口和国储两部分，加征特别关税后进口大幅下降，进口糖的影响力在逐步减小，那储备糖方面就成为调节糖价的一个非常重要的手段。我国每年从古巴进口原糖约40万吨。这是长期以来政府协议的一部分。之前的保证加征配额外特别关税出台到现在的保证国储糖顺利出库，国内糖市工作重心似乎发生了明显改变。国家在已经确定了保护国内糖市，则需要保证制糖企业合理利润，原则上广西现货糖低于0元每吨是不能出库，一旦低于0元每吨不但现在不能出，以后也不可能出。

　　纵观/17榨季开始，也就是年10月，国家就开始投放储备糖了，首先，10月25日，广西政府投放了第一批17万吨的地方储备糖，这些糖包含加工费在内的成交价在6-6元/吨，当时广西糖的市场价在6元/吨，和成交价基本一致。其次，10月28日，国家投放了第一批20万吨的国储糖，成交均价元/吨，当时市场价接近0元/吨，第二批国储糖的投放是在11月9日，数量10.8万吨，成交均价元/吨，当时市场价在元/吨，第三批国储糖的投放是在12月30日，数量9.2万吨，成交均价6万吨，当时市场价在6元/吨左右，第四批，数量25万吨，时间1月23日，由于这批25万吨的国储糖是/13榨季生产的，不经过在加工直接投放市场的陈糖，因此成交价比较低，陕西仓库拍出最低价6元/吨，广东仓库价格最高元/吨，其他大多数仓库的价位在6元/吨左右。第五批是9月7日，广西公布抛储地方储备糖，决定投放32.万吨地方储备糖，竞拍底价为元/吨。第六批是商务部决定对加工后的年进口古巴原糖以竞卖形式投放市场。分两批竞卖36.7万吨白砂糖，第一次于9月18日竞卖20万吨，第二次为9月28日竞卖16.7万吨。/17年度开始迄今，国储糖累计投放.7万吨，广西地方储备糖投放了49万吨。总计是约为万吨，这与之前的估算是符合的。从/17榨季的抛储情况来看，抛储时机都是在国内现货价格高企，超过0以上抛储。且之前糖会秘书长发表指导精神说，希望产区糖价可以稳定在0元/吨以上。17/18榨季由于糖价熊途漫漫，国储糖并未抛储。而18/19榨季，由于下半年销售数据较好，白糖现货价格一路走高至元/吨，广西地方储备，投放了12,万吨糖，竞拍低价位5元/吨。拍卖中标数量为175.85万吨，中标率为92％。

　　19/20榨季受新冠疫情影响，国内食糖价格大幅回落，国储未能出库，而本榨季由于今年食糖价格也并没有到达高估警戒线，也没有抛储。但是对于21/22榨季若是价格呈现上涨，不排除国家干预手段。

　　（五）替代及下游消费，不能忽视的减糖，无糖冲击

　　在进口严控的情况下，走私成为糖的一个有效供给。早些年中国海警局将组织全国海警开展“海狼行动”打击海上走私专项行动。目前，不法分子以越南、香港和台湾地区等为源头地就近走私入境，导致我国北部湾、珠江口、台海西部成为海上走私成品油、香烟、食糖以及涉税商品的重灾区。但受疫情影响，走私方面逐步呈现下滑态势，叠加今年原糖价格整体高位，走私糖数量相比前几年将呈现下滑趋势。

　　替代品方面，淀粉糖和白糖互相替代使用的行业主要集中在碳酸饮料果汁、罐头等饮料行业。乳制品使用果糖有一定限制，目前替代只能达到10-15％。其他如糕点、蜜饯等食品也有替代量，但整体而言，量很小。除非下游食品饮料企业主动更改配方，否则淀粉糖企业并无主动增加产量的动能。从下游消费结构看，果糖仅在饮料领域对白糖形成了明显替代，特别是碳酸饮料，若出现果糖替代白糖，最有可能出现在碳酸饮料领域，估计最大替代为白糖消费24％左右（饮料占比）。未来需 　　下游消费方面，去年受疫情影响，消费方面呈现疲弱走势，今年预计恢复正常水平。据国家相关统计部门数据，年10月份国内7类主要含糖食品累计产量同比均呈现上涨趋势，上涨幅度在0.28％-20.81％之间。其中累计产量上涨幅度最多的是碳酸饮料，达20.81％，数据显示10月份碳酸饮料累计产量为.41万吨。根据统计的相关数据，-年10月份，7类含糖食品累计产量同比大部分品种、大部分时间均成正增长。而年受新冠疫情影响，10月份仅速冻米面食品、乳制品、碳酸饮料呈正增长，其余均为负增长，且幅度较大。由于去年同期累计产量太低，且多数为负增长，所以导致年10月份7类含糖食品累计产量均为正增长，且增长的幅度十分明显，最高达到了20.81％。总体而言，预计20/21榨季国内食糖消费量为0万吨左右，预计21/22榨季的食糖消费量继续恢复至万吨左右。

　　（六）春节效应仍存，21/22榨季供需格局继续改善

　　全国食糖单月销售量存在淡旺季之分，通过观察历年12月、1月的销量以及春节日期可以发现，在减产周期下的春节效应还是相对比较明显，今年春节在1月31日，进入12月下旬备货有望在一定程度上支撑糖价。

　　对于21/22榨季食糖产量、进口量的不同的预估，对国内食糖供需平衡表进行表需预测。产量方面，目前中国糖业协会对21/22榨季的产糖量的预计为万吨，进口方面，21/22榨季，正规渠道进口量可能相比今年略少，在外盘稍微坚挺的情况下，给予万吨的预估，消费由于疫情缓解，恢复至万吨。整体供需情况较去年以及前年变好。不过，这些预测是基于产量和进口在小幅范围内变动的考虑，其中产量的变动不大，明年的主要变动因素是进口，进口量的多少将很大程度决定20/21榨季最终的供需紧张或者宽松。

　　数据来源：广发期货发展研究中心

　　数据来源：广发期货发展研究中心据来源：广发期货发展研究中心

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　　展望

　　国际方面，21/22榨季，由于印度将更多甘蔗生产乙醇，且巴西产量下降，机构StoneX预计从10月起的/22年度，全球糖市场供应形势预计将恶化。需求将连续第三年超过产量，预计供应短缺万吨，较10月预估的缺口扩大万吨。从主产国方面来讲，目前巴西中南部21/22榨季生产高峰期已过，受天气等方面影响，累计产糖.1万吨，同比减少15.44％，“双峰拉尼娜”再次得到确认从第四季度延续至明年春季，可能损及22/23榨季产量，叠加明年总统大选，因而需要持续 　　国内方面，21/22榨季产量预计小幅减产40-45万吨左右，消费得到一定恢复，总体表观缺口持续扩大，进口这块的变动预计将继续影响行情，国内价格与外盘走势挂钩明显，很大程度上内盘将围绕外盘进行波动。若外盘价格维持坚挺，配额外进口利润将保持收窄，进口量将会比20/21榨季下滑，国内有效供给将逐步下滑，对于价格有效支撑，因而明年的国际原糖价格走势相对比较重要，当前受南非新冠毒株影响，国际避险情绪大增，原糖下挫，若后期疫情得到缓解，市场有重新回归到基本面可能，密切

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